LED三季度业绩承压，明年灯光或迎接愈演愈烈快速增长。随着LED灯具价格下降，我们预计2014年将是LED灯光确实愈演愈烈的一年，未来三年的填充增长率未来将会超过50%。而三季度行业业绩不及预期有可能包含四季度较好的配备点。

　　光伏行业衰退态势确认。光伏行业在国家政策的大力扶植之下呈现渐渐衰退的态势，国家政策主要基于光伏国六条对行业的各方各面作出了明确的引领。总体而言，光伏行业衰退仅次于的动力来自于补贴政策和光伏计划装机规模的预期引领。　　1)计划2015年前装机容量为35GW，而截至2013年8月，我国装机容量为8.9GW，未来两年的装机规模相当可观。

而能否构建此计划装机容量的担忧在避免。光伏补贴政策的实施(参见文中的国内光伏政策)使得企业建设电站的内部收益率由之前的8%下降到10%左右，9月30日政府发文免除光伏电站运营末端税收50%，堪称使得内部收益率更进一步下降到12%以上。如此低的内部收益率以及政府对光伏行业的融资重回大力，那么光伏运营商未来将会通过增大杠杆取得低收益。

　　2)光伏行业的并网难题现在正在实施之中，这使得之前容许光伏装机的众多因素以求解决问题，这未来将会推展光伏行业转入新一轮较慢的快速增长。　　3)光伏产品价格长年将呈现渐渐上升的趋势，未来光伏发电平价网际网路越来越近，在这一轮政策受到影响下，一些杰出的企业未来将会渐渐走进政府补助金的周期调控。

我们指出一个行业在政府补贴不包含仅次于盈利影响因素条件下，方能包含自身的周期波动。最少从目前看，光伏行业的衰退依然是政策在推展，我们预计这一轮政策性刺激之后，光伏技术的推展将使得行业转入自身的周期之中。而这一时间点未来将会在2015年构建，在2015年之前周期将正处于下降态势，2015年后转入行业的自身周期。

4)我们依然坚决今年最具备确定性的子板块为分布式光伏发电，预计2013年分布式光伏发电将步入发展高峰，引荐光伏单晶硅组件生产商中环股份、酋股份、单晶硅设备制造商晶盛机电，以及光伏电站建设商中利科技。　　风险提醒:政策不约预期、LED价格下降速度过慢。

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